November 2021: Kauf von British American Tobacco PLC (BAT)

Dies ist kein Beitrag aus der Artikelserie Im Rückspiegel, sondern es handelt sich um eine aktuelle Investition im November 2021. Mein Kauf von British American Tobacco PLC (BAT) umfasste 32 Stück zum Preis von 31,00 EUR, in Summe 992,00 EUR. Es handelt sich dabei um einen Zukauf im Dividendenaktiendepot.

Spekulieren kann jeder.
Es zur richtigen Zeit zu tun, das ist die Kunst.
– André Kostolany –

Mein Kauf von British American Tobacco PLC (BAT)

Jetzt war es doch mal wieder soweit. Mein 1. Kauf in 2021 ist in trockenen Tüchern, von den monatlichen Sparplänen mal abgesehen. Irgendwie war mir alles zu teuer geworden in den letzten Monaten und so zögerte ich einen Kauf immer weiter hinaus. Aber nun ist es British American Tobacco geworden, über die ich erst kürzlich im Rahmen des November Watchlist-Artikels geschrieben hatte.

Der Kurs hatte im Jahr 2017 sehr stark korrigiert und läuft seitdem mehr oder weniger seitwärts. Es scheint so, dass das Unternehmen einfach nicht den Fluch der schwindenen Anzahl von aktiven Rauchern abschütteln kann, obwohl es Quartalsbericht für Quartalsbericht zeigt, dass dies bis heute kaum sichtbare Einflüsse in der Bilanz hat.

Das aktuelle Fastgraphs schaut so aus:

Selbst im Seuchenjahr 2020 legte man beim Gewinn ordentlich zu und konnte sich fast schon als Gewinner der Krise sehen. So absurd das auch klingen mag bei einem Virus, der die Atemwege und die Lunge betrifft, was bei Rauchern ja jetzt nicht unbedingt die Stärke schlechthin ist, aber Tabak verkaufte sich super.

Ja klar, in Summe weltweit wurde über die letzten Jahre immer weniger Tabak verkauft. Aber mit regelmäßigen Preissteigerungen und der Einführung von neuen höherpreisigen Produkten, konnte man den mengenmäßigen Verlust locker kompensieren. Am Ende blieb dann eben noch gut etwas über und führte sogar zu einem moderaten Gewinnwachstum.

Wobei die immer weiter sinkende Anzahl an aktiven Rauchern in der westlichen Welt, in den Entwicklungsländern wuchs man zuletzt noch, wenn auch immer langsamer, jetzt nicht der einzige Grund war, warum es Druck auf den Kurs von British American Tobacco gegeben hatte.

So gab es in der EU 2020 bereits ein Verbot von Menthol-Zigaretten und 2021 beschloß auch die USA hier nachzuziehen. Dies traf besonders British American Tobacco, da diese Marktführer in dem Segement waren.

Trivia-Wissen, Menthol war die letzte erlaubte geschmacksverändernde Zutat für herkömmliche Tabakprodukte wie Zigaretten. Alle anderen wurden bereit 2009 verboten.

Ich persönlich finde das Verbot übrigens gut.

Mittlerweile sollte jeder wissen, dass Rauchen auf Dauer gesundheitsschädlich ist, aber jeder Mensch sollte auch für sich entscheiden können, ob er es möchte oder nicht. Es darf halt dabei keine versteckten Tricks geben, die Menschen zum Rauchen verleiten und abhängig machen, denn hier sind ja besonders junge Menschen leicht zu beeinflussen. Und Mentholgeschmack war ein solch schmutziger Trick, um Menschen doch zum Rauchen zu verleiten. Das sollte möglichst ausgeschlossen sein.

Aus diesem Grund habe ich persönlich auch keine moralischen Bedenken, unter den aktuellen Gegebenheiten in Tabakaktien zu investieren. Jeder Mensch kann für sich individuell entscheiden, ob er raucht oder nicht und wird nicht dazu gezwungen.

Okay, das mal außen vor, scheinbar konnte das Unternehmen die durch das Verbot entstehenden Einbußen aber ganz gut abfedern.

Desweiteren hatte man einige Hürden zu überwinden, bei der Markteinführung der neuartigen Tabakerhitzer. Dies sind kleine und kompakte Geräte für die Hosentasche, in die sogenannte Tabaksticks eingelegt werden und die den Tabak dann auf bis zu 270 Grad erhitzen, ohne ihn zu verbrennen (Heat-Not-Burn).

Das soll bekömmlicher und weniger gesundheitsschädlich sein (das im Gerät erzeugte Aerosol soll keine Aschepartikel enthalten), als herkömmliche Zigaretten. Das Produkt von British American Tobacco trägt den bezeichnenden Namen glo.

Hier war British American Tobacco etwas verspätet am Markt und lief der Konkurrenz hinterher. Wie sich erst kürzlich herausstellt, ging dabei aber scheinbar nicht alles mit rechten Dingen zu und die Konkurrenz bediente sich einiger Patente, für die sie keine Lizenz besaßen.

British American Tobacco zog folgerichtig dagegen vor Gericht und gewann den Prozess auch. Aktuell dürfen zumindest in den USA keine Tabakerhitzer der Konkurrenz verkauft werden, was dem Unternehmen einen kleinen temporären Wettbewerbsvorteil geben sollte. Und wer weiß, vielleicht wird es ja auch ein langfristiger Vorteil, wenn man auf Dauer Lizenzeinnahmen generieren kann?

Um der Abhängigkeit vom Tabak und dem Kerngeschäft rund um Zigaretten zu entkommen, versucht British American Tobacco natürlich auch etwas Diversifikation ins eigene Produktportfolio zu bekommen. So unternimmt man einige Anstrengungen, die Produkte der Marke Vuse (E-Zigaretten, 85% Umsatzwachstum in 2020) und der Marke Velo (Oral-Produkte) mehr ins Rampenlicht zu bringen.

Fun-Fact, bei den E-Zigaretten sind geschmacksverändernde Zusatzstoffe noch nicht einheitlich reguliert und im Gegensatz zu herkömmlichen Zigaretten größtenteils auch noch erlaubt.

Man fokussiert sich bewusst auf diese 3 neuen Marken, glo, Vuse und Velo, um so weltweit ins Bewusstsein der Verbraucher mit nicht brennbaren, potenziell risikoreduzierten Produkten zu kommen. Brand Awareness nennt man das glaube ich.

Finde ich gut. Lieber konzentriert an 2-3 großen und hoffentlich erfolgreichen Marken arbeiten, als an 1.000 kleinen Dingen, die alleine für sich nichts bewegen können.

Sollte diese Strategie aufgehen, dann mache ich mir über die zukünftigen Gewinnaussichten keine Sorgen, denn alle 3 Marken sind potentiell margenträchtiger als das jetzige Tabakgeschäft. Dazu kommt, dass die Tabaksticks bei glo und die Flüssigkeiten (Liquids) bei Velo nur mit den eigenen Geräten kompatibel sind. Es gibt also einen zumindest teilweise funktionierenden Lock-in der Verbraucher im eigenen Ökosystem. Man wechselt halt nicht so einfach die Marke zum Beispiel beim Tabakerhitzer, wenn man das Gerät von British American Tobacco eh schon hat.

Das allein würde mir bereits reichen, um die Investition ruhigen Gewissens zu tätigen. Aber es gibt noch ein paar Dinge mehr, die in Zukunft vielleicht eine größere Rolle spielen könnten.

Zum einen tätigte British American Tobacco erst kürzlich in 2021 ein Investment in Tru, einen Energy Drink Hersteller, der von sich behauptet, gesunde (gegen Schlafstörungen, Super Foods etc.) und für den aktiven Lifestyle geeignete Getränke und Brausetabletten zu entwickeln und zu verkaufen.

Laut der Pressemitteilung möchte man Tru gern als Konkurrenz neben Red Bull etablieren. Oookay. Man soll sich ja immer große Ziele setzen, oder? Aber warum ausgerechnet Red Bull, wenn man auf gesund machen möchte? Na gut, ich muss nicht alles verstehen …

Zum anderen tätigte man zu Beginn 2021 auch ein Investment in den kanadischen Cannabis-Produzenten OrganiGram. Man erwarb einen 20% Anteil am Unternehmen und möchte zusammen ein Vorschungszentrum betreiben. Beide Unternehmen dürfen die dort entwickelten Produkte bzw. Rohstoffe/Zutaten in ihren eigenen Produkten verwenden oder unter eigenem Namen vermarkten.

Und wenn man erstmal einen Fuß in der Tür hat, dann kann man sicher auch gleich mal schauen, ob nicht der Anbau und die Verarbeitung von Cannabis im großen Stil profitabel umsetzbar wäre, falls in den USA noch mehr Bundesstaaten die Legalisierung vorantreiben.

Das könnte ich mir mit dem Know How und den bereits vorhandenen Produktionskapazitäten von British American Tobacco zumindest ganz gut vorstellen.

Last but not least machte das Unternehmen Anfang 2020 auch noch mit eines seiner US-Tochterunternehmen Schlagzeilen, dass man jetzt in die Erforschung von Covid-19-Impfstoffen einsteigen wird. Es handelt sich dabei um das Unternehmen Kentucky BioProcessing, welches einen Covid-19-Impfstoff in der klinischen Studie (Phase 2, letztes Update im Oktober 2021) hat.

Es ist fraglich, ob es hier jemals zu einem positiven Ergebnis und damit einem vermarktungsreifen Produkt kommen wird, aber trotzdem ist das Ganze spannend zu beobachten. Denn man forscht unter anderem daran, Tabakpflanzen dafür zu nutzen, dass die für Impfstoffe erforderliche Proteinproduktion um ein vielfaches schneller geht, als mit herkömmlichen Prozessen.

Und was hat British American Tobacco mehr als genug? Genau! Zugang zu einer riesigen Produktion von Tabakpflanzen.

Außerdem hat die Produktion von Proteinbausteinen in Pflanzen den großen Vorteil, dass diese keine Erreger beherbergen können, die beim Menschen Krankheiten verursachen. Netter Nebeneffekt.

Sollte es diese Technik irgendwann mal zur Marktreife schaffen, dann wäre das wohl ein richtig großes Ding. Leider fehlt mir das Wissen, um einschätzen zu können, wie realisitisch dieser Ansatz wirklich ist. Das muss ich fairerweise dazu sagen. Aber es klingt toll!

Das alles in Summe finde ich überzeugend, um trotz der Herausforderung, die durch die sinkende Anzahl an aktiven Rauchern entsteht, mein schon länger bestehendes Investment in British American Tobacco aufzustocken.

Am 23.11.2021 kaufte ich 32 Stück British American Tobacco zum Preis von je 31,00 EUR!

Die Gesamtinvestition betrug inkl. Gebühren 1.004,80 EUR.

Der Kauf von British American Tobacco erhöht die bestehende Position auf insgesamt nun 70 Stück in meinem Dividendenaktiendepot. Die Gesamtanzahl der Positionen verbleibt unverändert bei 42.

Das Unternehmen steigerte die Dividende zuletzt im Mai 2021 um 2,5% und schüttet seitdem eine um 0,013 GBP/Quartal (0,526 GBP auf 0,539 GBP) erhöhte Dividende aus.

Das Dividendenwachstum (Dividend Growth) in den letzten 10 Jahren betrug komfortable 6,1%.

Anmerkung: Die 6,1% sind in GBP gerechnet. Fastgraphs rechnet dagegen in USD und deswegen weichen die Zahlen ggf. leicht ab.

Die zu erwartende Dividende beläuft sich aktuell auf 0,539 GBP pro Aktie/Quartal. Das sind für die nächsten 12 Monate insgesamt 150,92 GBP bzw. ca. 177,97 EUR (bei einem EUR -> GBP Kurs von 0,848), die ich von British American Tobacco erhalten werde.

Die Dividendenrendite (Yield) lag zum Zeitpunkt des Nachkaufs bei 8,4% und die Ausschüttungsquote (Payout Ratio) betrug in 2020 gute 64,0%.

Ich finde normalerweise Ausschüttungsquoten zwischen 40-60% perfekt. Unter 40% bedeutet zumeist, die Dividende an sich ist zu niedrig, aber über 60% limitiert es in Abhängigkeit vom Businessmodell eventuell die Wachstumsmöglichkeiten.

British American Tobacco liegt hier nur unwesentlich darüber und das ist in meinen Augen kein Problem. Im Gegenteil, für ein Tabakunternehmen ist das eine ziemlich gute Ausschüttungsquote und die lässt mich definitiv ruhig schlafen.

Fairerweise muss man an der Stelle aber auch mal deutlich sagen, dass ein Investment in British American Tobacco über die letzten 10 Jahre betrachtet keine so gute Idee war.

Die Gesamtrendite ohne Dividende belief sich in dem Zeitraum auf -1% pro Jahr, was desaströs ist. Mit Dividende wird es etwas besser und man kommt auf immerhin +3,9% pro Jahr.

Den gleichen Betrag in den S&P500 gesteckt, hätte jedoch eine Rendite von +12,8% pro Jahr (ohne Dividenden) respektive +13,6% pro Jahr (mit Dividenden) ergeben.

Dabei ist die schlechte Gesamtperformance hauptsächlich auf die letzte 3 Jahren zurückzuführen.

Bei den heutigen Einstiegskursen und der aktuellen Bewertung habe ich aber für die nächsten 10 Jahre ein besseres Gefühl. 😉

Bei einem zusätzlichen Blick auf den Free Cash Flow (FCF, frei verfügbaren Barmittel) sehe wir, dass die Dividende mit 1 Ausnahme in 2017 regelmäßig gedeckt ist. Das ist wichtig, da nur das Geld, was auch wirklich reinkommt, wieder ausgegeben werden kann.

Klar kann man auch mal 1-2 Jahre über seine Verhältnisse leben, sprich aus der Substanz ausschütten, aber auf lange Sicht wäre das kein nachhaltiges Geschäftsmodell und es würden bei mir alle roten Warnlampen angehen.

Hier bei British American Tobacco ist das aber nicht der Fall. Alles gut.

Dagegen ist die Verschuldung leider etwas hoch, man kann jedoch weiterhin das sogenannte Investment Grade Credit Rating (Bonität) halten. Damit ist man weiterhin als sicheres Investment eingestuft und die Refinanzierung der Schulden sollte zum aktuellen Zeitpunkt noch recht günstig sein oder sogar einen positiven Effekt haben.

Das wird auch so bleiben, solange die Zinsen nicht steigen. Bis es soweit ist, muss das Management aber unbedingt daran arbeiten, die Schulden zu reduzieren. Allein aus diesem Grund ist der Kurs von British American Tobacco auch weiterhin anfällig für jegliche Meldung in den News, die auch nur im entferntesten andeutet, dass die Zinsen steigen könnten.

Das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis bzw. P/E-Ratio, Price-To-Earnings-Ratio) von British American Tobacco liegt bei 7,8 und damit deutlich unter dem bei Fastgraphs als Standard verwendeten 15er KGV. Es liegt auch deutlich unter dem eigenen historischen KGV (auf 10 Jahre) von 14,4.

Gemeinhin spricht man in einem solchen Fall von einer Unterbewertung. Wenn sich fundamental alle anderen Zahlen weiterhin positiv entwickeln, wäre dies also eine sehr gute Kaufgelegenheit.

Nehmen wir einmal konservativ an, dass das KGV bis 2023 zu einem Wert von nur 11,5 zurückkehren würde, dann erwartet uns eine Gesamtrendite von +65,0% bzw. +26,9% pro Jahr.

Sollte sich das KGV dagegen wieder bei den historischen 14,4 einpendeln, Stichwort Mean-Reversion-Effekt, dann wären es sogar +127,5% bzw. +47,8% pro Jahr. Das wäre natürlich traumhaft.

Ich wäre aber ehrlich gesagt auch mit dem 11,5er Szenario zufrieden. Vielleicht muss man sich einfach damit anfreunden, dass Tabakfirmen nur noch mit solch niedrigen KGVs bewertet werden vom Markt.

Die aktuellen 7,8 finde ich aber bei dem Cash Flow und den fundamentalen Zahlen mehr als übertrieben, sprich es ist viel zu niedrig. Hier sollten jetzt bereits alle negativen Aspekte eingepreist sein, oder?

Irgendwann wird hoffentlich auch der Markt das so sehen und dann können sich alle Mutigen freuen, die so günstig eingestiegen sind.

Es bleibt also wie immer spannend!

Welche Zukäufe stehen bei euch so an in 2021?

Gab es bei euch diesen Monat oder gerade diese Woche Zukäufe zu verzeichnen oder stehen vielleicht andere heiße Kandidaten auf eurer Watchlist für einen Kauf ganz oben?

Ich finde ja, der Markt steht weiterhin höher, als er vielleicht sollte.

Ich würde sehr gern in den Kommentaren dazu etwas lesen!

Tipp: Du möchtest alle Käufe möglichst sofort erfahren und noch bevor der Artikel auf dem Blog erscheint? Dann folge mir auf Twitter! Dort tweete ich alle Käufe & Verkäufe noch am selben Tag oder zumindest sehr zeitnah.

---

Danke fürs Lesen und wenn dir der Artikel gefallen hat, hinterlasse mir einen Kommentar und teile ihn mit deinen Freunden auf Social Media oder in deinem Lieblingsforum. Das würde mir sehr viel bedeuten. Vielen Dank!

---